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关于全资子公司对外投资成立合资公司的公告点评：联手立讯精密，强化3D打印布局

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股票名称：华工科技  | 报告作者： Weimin Yu,Barney Yao

发布日期：2025-05-29

华工科技(000988)
本报告导读：
子公司华工激光与立讯子公司立铠精密成立合资公司，强化3D打印布局，中小精密激光市场未来有望贡献增量，上调盈利预测与目标价，维持优于大市评级。
投资要点：
维持优于大市评级。公司发布关于全资子公司对外投资成立合资公司的公告，我们认为此举有助于华工科技强化3D打印布局，增厚中小精密激光业务业绩。预计2025-2027年归母净利润为16.74/20.05/24.19亿元（前值16.32/19.70/23.39亿元），对应2025-2027年EPS为1.66/1.99/2.41元（前值1.62/1.96/2.33元）。考虑行业平均估值，给予2025年30x PE不变，目标价49.95元（前值为48.70元，+3%），维持优于大市评级。
联手立讯精密，布局3D打印。公告具体内容如下：华工科技全资子公司华工激光拟与与立铠精密科技（盐城）有限公司合资成立苏州立华科技有限公司并签署《投资协议》。合资公司将整合技术资源与产业生态优势，聚焦3D增材SLM制造技术在多个行业的深度应用，打造技术协同创新标杆。合资公司的注册资本为人民币20,000万元，其中华工激光以货币资金出资人民币14,000万元，占注册资本的70%；立铠精密以货币资金出资人民币6,000万元，占注册资本的30%。值得注意的是，立铠精密为果链龙头立讯精密子公司（持股48.013%）。
华工激光在SLM领域积淀深厚。根据华工激光公众号，选择性激光熔化技术（SLM）是目前应用最广泛的金属增材制造技术，其原理是利用高能量的激光束选择性地逐层熔化和熔合金属粉末，从而烧结成型构建成为结构致密的金属零部件，可用于快速原型制作和批量生产。根据华工激光公众号，其推出了SLM精密金属3D打印智能装备，专为3C行业批量化金属件SLM增材制造打造，支持不锈钢钛合金、铝合金等多种金属粉末原料，实现复杂几何形状的精密成型，满足多样化应用需求，广泛应用于3C电子、航空航天、医疗植入、模具制造等领域。我们认为此次果链龙头立讯精密与华工科技联手布局3D打印，且华工激光为合资公司的控股股东，体现了公司在SLM领域的深厚积淀和核心竞争力，后续3D打印业务增长值得期待。
催化剂：苹果3D打印需求快速增长。
风险提示：打印需求不及预期；国内需求不及预期。
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3D打印强化布局，数通光模块业务加速放量

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股票名称：华工科技  | 报告作者： 吴文吉

发布日期：2025-05-26

华工科技(000988)
投资要点
聚焦“感知、联接、智能制造”三大核心业务，立足全球聚焦新能源汽车、数字赋能两大赛道。公司积极主动融入国家战略和行业发展，围绕客户需求持续创新，聚焦“感知、联接、智能制造”三大核心业务，面向国内、国际两大市场，聚焦新能源汽车、数字赋能两大赛道，持续推动关键核心技术突破，打造专精特新产品。2024年，公司实现营收117.09亿元，同比+13.57%，归母净利润12.21亿元，同比+21.17%。分业务板块看，在双碳目标和制造业数字化转型双重浪潮下，公司精准洞察市场需求，从“装备智能化、产线自动化、工厂智慧化”三个层面为产业发展提“智”升级，从单点突破走向生态圈融合共振。2024年，公司智能制造业务实现营收34.92亿元，同比+9.45%；联接业务实现营收39.75亿元，同比+23.75%，营收增长主要在AIGC应用领域；同时公司继续保持新能源汽车热管理和多功能传感器技术全球领导地位，报告期内，整体实现营业收入40.95亿元，其中传感器业务实现营收36.68亿元，激光全息防伪业务实现营收4.27亿元。
展望25年，感知业务和激光+智能制造业务增长较快，联接业务呈现爆发式增长。激光+智能制造业务主要由智能制造解决方案、高功率激光装备、精密激光装备三块组成。智能制造解决方案在船舶制造行业智能工厂的推进带动了高功率激光装备业务快速增长，加之在新能源汽车业务发展的优势下，高功率激光装备收入和利润规模增长有良好的保障，精密激光装备因与立铠的3D打印合作提供了清晰的增长空间。联接业务方面，国内算力光模块业务需求旺盛，订单直线上升，海外业务推进顺利，今年有望在海外头部客户获得批量订单，以800G、1.6T相关产品为载体。公司泰国工厂已正式投产，六月份将达到月产25万的800G模块的能力，计划建造4万平厂房以应对未来海外业务增长需求。感知业务持续加大与整机整车厂的战略合作，横向业务扩展，光电类传感器已获得多个整车厂定点量产；压力传感器突破新的增长点，一举打破以外资企业为主导的行业市场，预期今年收入增长较大；新能源汽车保有量会稳步增长，现有大客户群体和项目多款新车型将搭载公司PTC产品，提供较大增量；海外如欧洲和东南亚市场业务大幅增长。
拟与立铠精密合资成立合资公司强化布局3D打印。为进一步提升在3D增材SLM制造领域技术创新能力，强化市场核心竞争力，拓展增材制造在3C消费、汽车电子、医疗等领域的应用场景，公司全资子公司华工激光拟与立铠精密合资成立合资公司并签署《投资协议》。合资公司将整合技术资源与产业生态优势，聚焦3D增材SLM制造技术在多个行业的深度应用，打造技术协同创新标杆。合资公司的注册资本为人民币20,000万元，其中华工激光以货币资金出资人民币14,000万元，占注册资本的70%；立铠精密以货币资金出资人民币6,000万元，占注册资本的30%。全球制造业不断向高端化、智能化转型，3D增材SLM制造技术作为新质生产力典型代表，逐渐成为推动行业变革的关键力量。为满足市场对高精度、复杂结构金属零部件的量产需求，华工激光与立铠精密构建深度合作，集合双方在技术、创新等方面的优势，加大对3D增材SLM制造技术的研发投入，共同探索前沿技术，提高打印精度、速度和材料适用性等，推动该技术不断进步，为市场提供更高效、更优质的3D打印解决方案。3D增材SLM制造作为先进制造的重要组成部分，合资公司的成立有助于提高生产效率，缩短产品开发周期，满足市场对定制化产品的需求。双方充分整合优势资源，通过关键市场资源与前沿核心技术互补，提高企业整体竞争力，打造智能化3D车间和数字化载体，为客户提供“设计—制造—服务”一体化解决方案，赋能产业链上下游协同创新，促进传统制造业向数字化、智能化、个性化制造方向发展，推动相关产业的升级和转型。
投资建议
我们预计公司2025/2026/2027年分别实现收入162.75/200.12/235.77亿元，实现归母净利润分别为17.01/21.79/27.16亿元，当前股价对应2025-2027年PE分别为25倍、19倍、16倍，首次覆盖，给予“买入”评级。
风险提示
地缘政治环境风险，市场竞争加剧风险，投资风险，货币政策风险。
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收购闻泰产品集成业务，汽车和ODM业务高增长

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股票名称：立讯精密  | 报告作者： 胡剑,胡慧,叶子,张大为,詹浏洋,李书颖

发布日期：2025-05-19

立讯精密(002475)
核心观点
内生外延支撑公司2024业绩稳健增长。公司公布2024年业绩，实现营收2687.95亿(YoY+15.91%)，归母净利润133.66亿(YoY+22.03%)，毛利率10.41%(YoY-1.17pct)，净利率5.42(YoY+0.14pct)。毛利率下滑主要因个别智能可穿戴产品产能利用率不足、全球布局导致国内产能短期过剩及海外扩展前期空档等，目前已基本正常。1Q25营收617.88亿(YoY+17.90%)，归母净利润36.79亿(YoY+21.88%，QoQ+25.76%)，毛利率11.18%(YoY+0.43pct，QoQ+3.31pct)，净利率5.47%(YoY+0.56pct，QoQ+0.24pct)。收购闻泰科技部分产品集成业务，ODM业务快速增长。闻泰科技拟将公司旗下产品集成业务相关9家标的公司和资产转让给立讯精密。1月26日立讯通讯完成收购闻泰通讯持有的嘉兴永瑞、上海闻泰电子和上海闻泰信息100%股权首期款支付及ODM第一期标的公司的交割手续，其他标的将在后续逐步完成交割。闻泰在全球手机ODM业务中全球市占率超20%，下游客户包括三星、小米等，此次收购能快速提升公司ODM业务的规模与竞争力。
与华工科技成立合资公司，布局3D打印。根据华工科技2025年5月15日公告，为进一步提升在3D增材SLM制造领域技术创新能力，拓展增材制造在3C消费、汽车电子、医疗等领域的应用场景，华工科技全资子公司华工激光拟与公司全资子公司立铠精密合资成立苏州立华科技有限公司，其中立铠精密以货币资金出资人民币6000万元，占注册资本的30%。合资公司将聚焦3D增材SLM制造技术在多个行业的深度应用，打造技术协同创新标杆。收购莱尼助力份额提升，汽车业务1Q25同比增长超50%，公司汽车业务覆盖四大类产品线：汽车线束、汽车连接器、智能控制、动力系统。客户已覆盖国内外多家头部车企。公司充分汲取在消费电子和通信及数据中心领域所积累的快速迭代能力、成本管控能力、全球化供应链优势及研发创新优势，迅速实现向汽车产业相关产品的跨界赋能。24年9月，公司启动对德国汽车线束厂商Leoni集团的收购行动。这不仅有助于公司提升自身运营效率与研发创新能力，更将进一步推动公司汽车业务规模与市场份额的快速增长。
投资建议：调整盈利预测，维持“优于大市”评级。
我们看好公司长期发展，由于年报披露，调整盈利预测，预计公司25-27年归母净利润为160/194/235亿元（25-26年前值为172/205亿元），同比增速20/22/21%，当前股价对应PE15/12/10x，维持“优于大市”评级。
风险提示：大客户终端销量不及预期；公司份额提升不及预期。
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2025年一季报业绩点评：收入增长33.93%，积极布局3D打印等技术

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股票名称：统联精密  | 报告作者： 刘航,李科融

发布日期：2025-05-09

统联精密(688210)
事件：
2025年4月29日，统联精密发布2025年一季报：公司实现营业收入1.74亿元，同比增长33.93%；实现归母净利润为274.27万元，同比减少1192.96万。
点评：
公司2025年一季度实现营收同比增长33.93%，毛利率为31.05%，同比增加8.49pct，业绩明显提升。2025Q1公司实现营业收入1.74亿元，同比增长33.93%，公司其他金属工艺制品及塑胶制品业务收入增长带动公司营收增长。同时Q1实现归母净利润为274.27万元，同比减少1192.96万，目前公司处于投入期，受客户需求季节性波动，短期盈利受到一定影响。公司1Q25毛利率为31.05%，同比减少9.34pct，环比减少1.33pct，主要是由于前期为了满足客户扩大的产能需求而新增的人力投入和设备等固定资产投入较大，产品单位成本有所增加，毛利率水平发生波动。
公司积极布局3D打印等技术研发和应用，为拓展第二增长曲线做技术储备。3D打印以“复杂结构自由成型”为核心优势，可突破传统减材或等材工艺的限制，实现如内部镂空、多孔晶格、异形曲面等复杂结构，通过算法生成最优力学结构。根据CCID统计的数据，2021年中国3D打印产业规模达到261.5亿元，同比增长了34.1%。近两年来，不少消费级的3D打印企业的营业收入增长迅速，预计2023年中国3D打印市场规模约为400亿元。在AI浪潮的推动下，终端设备轻量化、集成化、功能复合化的发展趋势愈加明显，公司将持续加大对钛合金等新型轻质材料应用及3D打印技术的研发投入。通过顺应人工智能向终端加速渗透的趋势以及市场的变化，为拓展第二增长曲线做技术储备。
公司稳步推进新增产能落地，加快拓展国内外市场。基于客户需求推动及未来发展需要，公司在现有产能高效合理利用的前提下，稳步推进海内外新增产能落地，为湖南长沙工厂以及越南工厂投产前期准备工作。目前，两个工厂均已通过部分目标客户的审核，部分目标客户已经完成场地审核工作进入分批投产阶段。贴近市场、分散风险的产能布局有利于公司后续进一步拓展国内外市场、在国内国际双循环的联动效应中受益。
公司盈利预测及投资评级：公司是MIM行业后起之秀，业绩快速增长。我们预计2025-2027年EPS分别为0.90，1.40和1.97元，维持“强烈推荐”评级。
风险提示：（1）市场竞争加剧；（2）扩产进度不达预期（3）技术迭代风险。
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公司事件点评报告：景气度持续，利润稳步增长

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股票名称：豪迈科技  | 报告作者： 尤少炜

发布日期：2025-05-06

豪迈科技(002595)
事件
豪迈科技于2025年3月18日发布2024年年度报告，2024年营业收入实现88.13亿元，同比增长22.99%；归母净利润实现20.11亿元，同比增长24.77%。于2025年4月29日发布2025年第一季度报告，2025年第一季度营业收入实现22.79亿元，同比增长29.06%，归母净利润实现5.20亿元，同比增长29.96%。
投资要点
营收利润稳步增长，三大业务协同发力
豪迈科技2024年实现营业收入88.13亿元，同比增长22.99%；实现归母净利润20.11亿元，同比增长24.77%，全年呈现稳健的增长态势。2025年一季度实现营业收入22.79亿元，同比增长29.06%，实现归母净利润5.2亿元，同比增长29.96%。公司业绩稳步增长主要得益于轮胎模具、燃气轮机及数控机床三大业务板块的协同发力，其中轮胎模具业务凭借行业龙头地位及订单饱和延续高增态势，燃气轮机与风电领域订单饱满驱动大型零部件业务稳健增长，而数控机床业务依托高端化产品成功开辟第三成长曲线。
轮胎模具业务泰国与墨西哥工厂产能顺利爬坡
豪迈轮胎模具业务2024年实现营业收入46.51亿元，同比增长22.73%，业务快速增长得益于"技术迭代+产能扩张"双轮驱动：一方面，公司熟练掌握电火花、雕刻、精铸铝三种模具加工技术，在模具制造过程中运用激光雕刻、3D打印等多种全新工艺，技术工艺的全面性、先进性、稳定性优势较为显著；另一方面，泰国工厂二期扩建工程和墨西哥蒙特雷工厂的投产，推动海外生产基地产能占比提升，形成"中国+东南亚+北美"的黄金三角供应网络。
电加热硫化机实现订单突破，有望成为下一成长点
电加热硫化机实现订单突破，公司电加热硫化机通过多年技术迭代形成显著的节能环保优势，海外规模化应用叠加国内试点验证产品竞争力，确立行业升级先发地位，近期中标风神轮胎、万力轮胎等头部客户合计1.35亿元订单，标志着市场认可度从试点迈向量产阶段；在此背景下，2025年硫化机业务产值有望实现倍增，技术替代与市场扩容双轮驱动下，长期增长潜力明确。
受益于AI数据中心需求提升，燃气轮机业务需求向好
豪迈科技燃气轮机业务深度受益全球能源结构变革与电力需求爆发：当前全球燃气轮机市场步入高景气周期，2024年订单突破50GW（+15%）且亚太占比超40%，2029年预计超100GW，豪迈作为核心零部件供应商率先卡位增量市场；在此背景下，电力缺口刚性驱动+AI算力革命形成双重催化，国际能源署预测2030年全球电力需求增长50%，叠加AI数据中心电力危机倒逼燃气轮机“快速响应+稳定供电”需求激增，豪迈产品适配性构建竞争壁垒；能源转型战略红利进一步加持，双碳目标下燃气轮机成为新型电力系统调峰刚需，气电增量需求释放与公司技术积累形成共振；更广阔的成长弹性来自分布式能源场景爆发，工业自备电站、商业冷热电三联供等多元化应用场景打开市场天花板，豪迈前瞻布局多维应用端，业绩弹性有望持续超越行业均值。
盈利预测
预测公司2025-2027年收入分别为108.9、131.2、156.1亿元，EPS分别为3.12、3.80、4.64元，当前股价对应PE分别为18.2、14.9、12.2倍，维持“买入”投资评级。
风险提示
经济环境风险；汇率波动风险；市场竞争风险；原材料价格波动风险；轮胎行业景气波动风险等。
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钛合金领域的国家级专精特新“小巨人”

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股票名称：天工股份  | 报告作者： 郭强

发布日期：2025-05-02

天工股份(920068)
核心观点：
1.相比同行业上市企业，天工股份的整体估值水平较低，具有较高的投资性价比。天工股份同行可比公司PE(TTM)均值达42.61X，天工股份本次发行价格3.94元/股，发行市盈率14.78X。天工股份从事钛及钛合金材料的研发、生产与销售，将原材料海绵钛与其他金属元素通过配比、熔炼、锻造及各种精加工工序，制作成能最大程度发挥钛及钛合金材料技术性能的产品。公司与钛材行业的主要大型企业建立稳定、良好的合作关系，在业内树立了良好的口碑和可信度，积累了很多信用良好、实力雄厚的知名客户。
2.钛及钛合金产品国家级“小巨人”，细分领域领先。天工股份是中国重点发展关键战略材料级钛及钛合金产品专业级生产制造商，产品从粗加工逐步向精加工、深加工转型，如用于消费电子行业、3D打印领域的钛合金线材，致力于开拓更广阔的新兴市场，尤其是在消费电子领域销售规模进一步扩大，为公司业绩增长提供重要动力。公司具备较强的研发和创新能力，不断研发新品，积极探索钛及钛合金材料在各领域的应用。设备规格及技术参数等在行业内处于较高水平，确保公司应对下游需求市场的供给产能及产品质量。截至2024年12月31日，公司已取得专利51项，其中发明专利14项，助力公司在高端产品制造与成本控制方面始终保持市场先进水平。2024年公司实现营收8.01亿元、归母净利润1.72亿元。
3.钛合金行业呈增长态势，钛材向高端化发展还有较大的市场空间。钛工业产业链分为钛材和钛白粉两大条线。钛材工业上游从钛矿制备海绵钛，中游通过熔炼、锻造等工艺加工成钛锭及各类钛材。钛及钛合金具有良好的耐高温、耐低温、抗强酸、抗强碱，以及高强度、低密度等特性，目前已广泛应用在化工能源、航空航天、消费电子、海洋工程等领域，近年来，我国钛加工材产量及销量保持稳定增长。根据中国有色金属工业协会钛锆铪钒分会的统计，2023年度，我国钛材化工领域需求占比51.23%，其次是航空航天领域需求占比19.79%。随着技术的日臻成熟和完善，国民经济结构战略性调整以及产业转型升级，钛及钛合金材料逐渐进入民用市场。由钛及钛合金板、棒、管、线等加工材和多种金属复合材制成的钛产品，正在消费电子、3D打印、生物医疗等领域得到越来越多的应用。随着钛材工业成本的逐步降低，未来的市场潜力十分巨大。
风险提示：
1）下游市场需求波动风险；2）重大客户依赖及被替代的风险；3）原材料价格波动风险。
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钛及钛合金产品国家级“小巨人”，增材制造等高端应用领域实现“零的突破”

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股票名称：天工股份  | 报告作者： 赵昊,万枭

发布日期：2025-04-27

天工股份(920068)
投资要点：
发行价格3.94元/股，发行市盈率14.78X，申购日为2025年4月28日。天工股份本次发行价格3.94元/股，发行市盈率14.78X，申购日为2025年4月28日。本次公开发行股份初始发行股份数量为6,000.00万股，若超额配售选择权全额行使，则发行总股数将扩大至6,900.00万股，发行后总股本扩大至65,560.0015万股，本次发行数量占超额配售选择权全额行使后发行后总股本的10.52%。经我们测算，公司发行后预计可流通股本比例为10.94%，老股占可流通股本比例为16.32%。战略配售机构由中信、国泰海通、中金三家顶级券商领衔，外加一众私募，锁定期达到18个月，足见机构对其认可度较高，充分体现长期价值投资者对公司发展前景充满信心。募投的“年产3,000吨高端钛及钛合金棒、丝材生产线建设项目”拟通过在公司现有土地新建生产车间，凭借公司拥有的产品专利技术、技术研发储备与现有生产设施，新增生产及其他辅助设备，实现年产3,000吨高端钛及钛合金棒、丝材的能力。
钛及钛合金产品国家级“小巨人”，2024年净利率22%。天工股份是中国重点发展关键战略材料级钛及钛合金产品专业级生产制造商，位列国内民营钛合金市场前列。天工股份产品涵盖线材、板材、管材、钛锭等，被广泛应用于消费电子、航空航天、海洋工程、化工能源、生物医疗、3D打印等新型高科技产业。2023年至2024年，常州索罗曼及其关联公司均是公司的第一大客户，对其营业收入占比均超过70%，客户集中度相对较高。公司不断强化钛及钛合金研发与生产工艺革新，以高端的板材、管材及线材产品为开发方向，着眼于产品结构的优化，向钛及钛合金新材料高端产品市场稳步迈进。截至2024年12月31日，公司已取得专利51项，其中发明专利14项，助力公司在高端产品制造与成本控制方面始终保持市场先进水平。2024年公司实现营收8.01亿元、归母净利润1.72亿元（yoy+1.57%）。
高品质钛合金为战略性新兴行业，下游领域宽泛。钛工业产业链分为钛材和钛白粉两大条线。钛材工业上游从钛矿制备海绵钛，中游通过熔炼、锻造等工艺加工成钛锭及各类钛材，下游应用于化工、消费电子、航空航天等领域。2015-2023年，中国钛加工材产量和销量年均复合增长率分别达15.97%和16.51%，2023年产量达15.91万吨，其中板材占比最高，线材增速显著。政策层面，国家通过《新材料产业发展指南》等文件将高品质钛合金列为战略性新兴产业，推动其在高端装备、3D打印等领域的应用。行业龙头企业如宝钛股份、西部超导主导市场，天工股份等企业仍有较大成长空间。钛材凭借耐腐蚀、轻量化等特性，正逐步拓展至消费电子、生物医疗等民用领域，未来随着成本降低，市场潜力将进一步释放。
申购建议：建议申购。公司是中国专业的钛及钛合金材料生产制造商，产品涵盖板、管、线等各大类别，并获得消费电子领域全球知名厂商认可。2024年，公司先后获得航空航天、医疗器械等体系认证，并在增材制造等高端应用领域实现“零的突破”，成功打开新的市场空间。未来，公司有望在有效利用现有装备产能的基础上，继续加大钛及钛合金新材料的研发力度和投资强度，在提升产品品质的同时，进一步丰富产品的品类，在扩充产能的同时，实现由生产驱动向技术研发驱动的转型升级。可比公司最新PETTM中值达43.3X，建议申购。
风险提示：存货减值风险、原材料价格波动风险、重大客户依赖及被替代的风险。
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业绩符合预期，看多钼价上涨

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股票名称：金钼股份  | 报告作者： 王钦扬

发布日期：2025-04-27

金钼股份(601958)
事件
4月25日公司发布2025年一季报：公司实现收入32.82亿元，环比-5.49%、同比+14.49%；归母净利润为6.78亿元，环比-13.93%、同比+7.07%。
点评
业绩符合预期，涨价带来业绩同比增长。1Q25钼精矿价格环比-4.15%、同比+6.04%至3524元/吨度。价格同比增长，考虑1Q25毛利率环比、同比分别-5.28pct、-6.27pct，我们认为1Q25自产矿销量下降为毛利率变化主要原因；综合考虑公司生产销售具有一定季节性因素，销量波动属于正常现象。
降本增效延续，资本结构优化。1Q25公司期间费用环比、同比-42.55%、-2.47%至1.58亿元，期间费率环比、同比分别-3.10pct、-0.84pct至4.84%。主要原因系销售、管理费用下降，1Q25公司销售、管理费率环比分别-0.11pct、-0.28pct至0.18%、3.29%。公司1Q25末资产负债率为9.81%，环比、同比分别下降2.47pct、0.78pct，公司资本结构持续优化。
下游精深加工持续推进。2024年以来公司13项国之重器项目进展顺利，其中低氧钼粉产业化项目攻克全流程惰性气体保护关键技术，实现产品销售；单重130千克钼顶头实现批量供货；增材制造用等离子体球形钼粉项目实现陶瓷管、送粉器等关键易耗零部件国产化；大长径比薄壁钼合金管材制备研究及产业化项目实现产品销售。
继续看多钼价上涨，公司业绩弹性较大。今年以来钢招量稳健；展望后市，钢厂盈利水平或有望受益行业供给优化和成本让利，钼铁倒挂情况有望缓解；待年内316/双相不锈钢排产逐步回升，产业链上下游去库，顺价逻辑逐步兑现叠加钢材合金化趋势（钼等元素含量提升），钼价“有量无价”的僵局有望打破，上涨通道进一步明确；钼亦有望受益海外战略性备库。公司作为稀缺的钼资源标的，现有矿山运营较为稳定成熟，在钼价上涨过程中有望充分享受业绩弹性。
盈利预测、估值与评级
预计公司2025-2027年收入分别为143/156/183亿元，预计实现归母净利润分别为32/35/38亿元，EPS分别为0.98/1.07/1.19元，对应PE分别为10/9/8倍。维持“买入”评级。
风险提示
产品价格波动风险；安全环保管理风险；元素替代风险。
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运营优化盈利改善，新材料开始放量

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股票名称：联泓新科  | 报告作者： 姚遥,张嘉文

发布日期：2025-04-27

联泓新科(003022)
业绩简评
4月25日公司发布2025年一季报，一季度公司实现营业收入15.4亿元，同比+3%、环比+18%；实现归母净利润0.71亿元，同比+39%、环比+27%；实现扣非归母净利润0.70亿元，同比+1141%、环比+103%。
经营分析
主要装置满负荷运行、主要原材料价格下降，Q1利润显著增长。一季度公司持续优化运营，主要装置满负荷稳定，EVA产品销量超4.3万吨，同比增长约28%；叠加主要原材料价格下降、装置运行效率进一步提升，公司生产成本同比下降，销售毛利率同比提升2.48PCT至18.77%。
EVA价格进入上行通道，Q2盈利有望持续改善。24Q4起EVA价格开始上涨，至4月底已较底部上涨19%，25Q2光伏下游抢装带动组件排产及胶膜需求增长，预计EVA价格及盈利有望持续修复。
多条新装置开始放量，逐步实现利润贡献。一季度公司EC、UHMWPE、电子特气、PLA装置陆续进入产能放量阶段，新产品开始贡献利润。公司EC产品成功通过锂电行业头部客户评价并实现供应；2万吨/年UHMWPE装置已产出锂电隔膜料、高端纤维料等5个牌号产品，通过了下游客户验证；1万吨/年电子级高纯特气装置已产出合格的电子级氯化氢、电子级氯气产品，已供应台积电、上海新昇等行业领先企业；10万吨/年乳酸装置、4万吨/年PLA装置已产出合格PLA产品投放市场，并开发3D打印等新应用场景。
在建项目逐步投产，新材料平台支撑业绩持续增长。公司持续聚焦新材料方向，20万吨/年EVA装置、10万吨/年POE装置、4000吨/年锂电添加剂VC装置、30万吨/年PO装置、5万吨/年PPC装置、24万吨/年PPG装置预计于2025年陆续投产，有望全面提升公司在新能源材料、可降解材料等领域的竞争力，支撑业绩持续增长。
盈利预测、估值与评级
根据我们对公司产品价格及盈利的最新判断，上调2025-2027年盈利预测至3.02、5.96、7.38亿元，2025-2027年归母净利润同比增速分别为29%/97%/24%，考虑到公司新材料平台带来的成长性，维持“买入”评级。
风险提示
产品价格不及预期；扩产项目建设及新产品研发不及预期。
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个股研报

北交所新股申购报告：钛合金“小巨人”崛起，消费电子、3D打印领域的深度融合

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股票名称：天工股份  | 报告作者： 诸海滨

发布日期：2025-04-26

天工股份(920068)
钛材“小巨人”崛起，开拓消费电子、3D打印新领域
天工股份为国家级专精特新“小巨人”企业，从事钛及钛合金材料的研发、生产与销售的高新技术企业，将原材料海绵钛与其他金属元素通过配比、熔炼、锻造及各种精加工工序，制作成能最大程度发挥钛及钛合金材料技术性能的产品。公司钛及钛合金产品从粗加工逐步向精加工、深加工转型，包括消费电子行业、3D打印领域的钛合金线材等，开拓更广阔的新兴市场。与南京工业大学联合成立的江苏省钛及钛合金新材料工程技术研究中心获江苏省省级工程技术研究中心认定。截至2024年6月30日，公司已取得专利62项，其中发明专利13项。2024年实现营收8.01亿元，同比-22.59%，归母净利润1.72亿元，同比增长1.57%；毛利率/净利率分别为30.40%/21.78%。
钛材需求结构性升级，钛加工材产销量稳定增长高端化发展市场空间大近年来，我国钛加工材产量及销量保持稳定增长。近年来，我国钛加工材产量及销量保持稳定增长。2015年中国钛加工材产量为4.86万吨，2023年增长至15.91万吨，年均复合增长率为15.97%。中国海绵钛产量从2015年的6.20万吨增长至2023年的21.80万吨，复合增长率为14.99%，增速超过全球海绵钛产量增速。根据中国有色金属工业协会钛锆铪分会的统计，2023年度，我国钛材化工领域需求占比51.23%，其次是航空航天领域需求占比19.79%。钛及钛合金材料逐渐进入民用市场。正在消费电子、3D打印、生物医疗等领域得到越来越多的应用。
研发多项消费电子用钛材新品，募投新增高端钛材产能3,000吨
技术：公司经过多年布局和投入，成功研发出符合下游客户要求的各类消费电子用钛材，并率先应用于多家消费电子市场主导品牌的高端机型。先后研发出增材用高抗冲击低成本钛合金丝材、航天航空用耐高温型轻质钛合金等创新型产品。募投：募投项目计划总投资40,000万元，拟通过在现有土地新建生产车间，凭借公司拥有的产品专利技术、技术研发储备与现有生产设施，新增生产及其他辅助设备，实现年产3,000吨高端钛及钛合金棒、丝材的能力。项目建成达产后将新增高端钛及钛合金棒材2,000吨、丝材1,000吨，合计新增公司高端钛及钛合金线材产能3,000吨，相较于现有产能7,000吨测算，扩产比例为42.86%。
天工股份具有稀缺性，同行可比公司PE2023均值为39.1X
天工股份同行可比公司PE2023均值为39.1X。天工股份从事钛及钛合金材料的研发、生产与销售，将原材料海绵钛与其他金属元素通过配比、熔炼、锻造及各种精加工工序，制作成能最大程度发挥钛及钛合金材料技术性能的产品。公司钛及钛合金产品从粗加工逐步向精加工、深加工转型，包括消费电子行业、3D打印领域的钛合金线材等，开拓更广阔的新兴市场。考虑到公司技术及品牌优势，有望进一步提高行业渗透率，建议关注。
风险提示：原材料价格波动风险、下游市场需求波动风险、新股破发风险
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