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公司年报点评：1Q24收入增30%扣非净利增29%，创新提质提效

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股票名称：安克创新  | 报告作者： Hongke Li,Liting Wang

发布日期：2024-06-04

安克创新(300866)
投资要点：
公司发布2023年报和2024年一季报。2023年收入175.07亿元，同比增长22.85%；归母净利润16.15亿元，同比增长41.22%，扣非归母净利润13.44亿元，同比增长71.88%，稀释EPS为3.96元，加权平均净资产收益率21.88%。经营性现金流净额14.30亿元，同比增长0.42%。
1Q2024公司实现收入43.8亿元，同比增长30.09%；归母净利润3.11亿元，同比增长1.6%，扣非净利润3.15亿元，同比增长29.04%，稀释EPS0.76元，加权平均净资产收益率3.80%。经营性现金流净额1.81亿元。
2023年分红预案：每10股派发现金红利20元（含税），送红股0股（含税），以资本公积金向全体股东每10股转增3股。同时公司拟于2024半年度结合未分配利润与当期业绩分红。
简评及投资建议：
1.2023年收入175.07亿元，同比增长22.85%，其中4Q收入57.21亿元，同比增长21.36%。2024Q1实现收入43.78亿元，同比增长30.09%。
分区域：2023年北美、欧洲、日本、中东、中国大陆和其他地区（主要包括澳大利亚、土耳其、东南亚等）收入各占比47.81%、21.02%、14.20%、5.19%、3.64%、8.14%，其中澳大利亚贡献收入超过6.62亿元。
分产品：2023年充电储能、智能创新、智能影音类收入占比各49.14%、25.94%、24.48%，收入增速各25.12%、18.72%、26.47%。
分销售渠道：2023年线上、线下渠道各占比70%、30%。除亚马逊外的第三方平台合计实现收入10.67亿元，同比增长32.81%；六大独立站合计收入12.44亿元，同比增长83.87%，占比总收入约7%。
2.2023年毛利率43.54%，同比增加4.81pct，其中充电储能、智能创新、智能影音类毛利率各42.26%、46.50%、43.52%，同比各增0.40、9.73、7.81pct；4Q2023毛利率44.04%，同比增加5.6pct。2024Q1毛利率42.12%，同比增加3.59pct。其中，在2023年毛利率提升的贡献来源中，采购成本占比收入同比减少5.53pct至45.14%、运输成本占比收入同比增加0.72pct至11.32%，因此我们判断，毛利率的大幅提升主要来自供应链降本提效以及汇率波动贡献。
3.持续加强研发。2023年期间费用率34.10%，其中销售、管理、研发、财务费用率各22.20%、3.33%、8.08%、0.49%，同比变动各1.58、0.07、0.49、0.02pct。销售费用拆分，2023年销售平台费增加24.09%，费用率7.83%，同比增加0.08pct；市场推广费增长38.89%，费用率8.63%，同比增加1.00pct；
2021-23年研发费用率各6.19%、7.58%、8.08%，研发投入逐年提高，截至2023年底研发人员1918人占比48%。2023年财务费用0.86亿元，较2022年增加0.19亿元。
4.2023年归母净利润16.15亿元，同比增长41.22%。公允价值变动净收益1.83亿元；投资收益7153万元，较2022年减少4690万元；2023年确认资产减值损失1.42亿元，较2022年增加1982万元。最终2023年归母净利润16.15亿元，同比增长41.22%，扣非归母净利润13.44亿元，同比增长71.88%。
2024Q1归母净利润3.11亿元，同比增长1.6%，扣非归母净利润3.15亿元，同比增长29.04%。扣非净利润增速高于归母净利润增速，主要由于公司持有的在其他非流动金融资产核算且以公允价值计量的参股投资公司，在一季度因市场价格下跌而产生的公允价值变动损失，以及无效套期的外汇远期合约在一季度因市场汇率波动而产生的损失，导致产生较大额的非经常性损益。
5.产品持续创新助力稳步发展。2023年公司专注于核心业务的持续发展，集中资源于战略性关键品类，积极探索和拓展全球市场，致力于打造赋能全球化智能硬件创业者的平台，三大产品线持续推出创新产品。（1）充电储能类：专注于数码充电领域的Anker品牌推出各类创新的数码充电解决方案，并致力于提升充电技术的智能化和灵活性，在消费级新能源领域成功推出消费级新能源品牌系列Anker SOLIX，旨在提供家庭和户外全场景的绿色能源解决方案；（2）智能创新类：公司在智能家用安防、智能清洁及其他创新领域分别发布了多款创新产品，如双摄门铃及多款适用于不同场景的双摄云台摄像头、深度清洁扫拖一体机eufy Clean X9pro、第二代AnkerMake M5C高速3D打印机等；（3）智能影音类：公司致力于深入探索并满足用户的细分需求，在智能无线蓝牙耳机、无线蓝牙音箱领域推出了多个音频产品系列、全球首款便携高保真空间音频蓝牙音箱Motion X600等，在智能投影领域推出全球首款真户外便携式投影仪Mars3等，在智能办公硬件领域推出首款无线麦克风AnkerWork M650等创新产品。
维持对公司的判断。公司为全球领先的消费电子品牌，核心竞争力强：①持续创新的产品能力：公司三大产品线持续推新，其中储能产品近年快速起量，有望推动Anker主品牌战略升级。②优秀的供应链管理能力：2023年以来公司各季度毛利率均有显著提升，我们判断主要来自供应链降本提效及汇率波动贡献。③全渠道运营能力：公司线上已形成亚马逊、其他第三方平台、独立站等多渠道布局，线下收入占比约30%。
更新盈利预测与估值：不考虑大额非经常损益，我们预计公司2024-2026年收入各219亿元、264亿元、312亿元（原2024-25预测为204亿元、241亿元），同比增长25%、21%、18%，归母净利润各18.15亿元、2241亿元、27.29亿元（原2024-25预测为18.80亿元、22.08亿元），给予2024年25倍PE不变，对应合理市值454亿元，目标价85.84元/股（-4%），维持“优于大市”评级。
风险提示：市场需求变化，存货管理风险，全球经济和政治环境的不确定性等。
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公司年报点评：推出PET新型复合地板，致力于成为新型环保装饰材料提供商

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股票名称：天振股份  | 报告作者： Junjun Zhu,Borong Li,Xin Hu

发布日期：2024-06-04

天振股份(301356)
投资要点：
事件：公司发布2023年报。2023年，公司实现营业收入3.12亿元，同比-89.50%；实现归母净利润-2.67亿元，同比-170.39%。公司业绩出现较大降幅主要系遭遇了美国海关对产品溯源问题，产品被限制通关，干扰了公司的正常生产运营。受此影响，公司2023年产能利用率大幅下降，生产成本相应提高；同时，因美国通关受阻产生大量库存，公司出于谨慎性原则充分计提存货减值损失，亏损额度较大。
推出PET新型复合地板，致力于成为新型环保装饰材料提供商。2023年，公司推出PET新型复合地板产品，并在工艺上率先成功实现量产标准。未来，公司将继续坚持以技术研发和产品创新为核心，持续推进公司在新产品、新材料、新技术等方面的研发和应用，推动公司逐步由单一的PVC地板制造商升级为综合的新型环保装饰材料提供商。（1）快速推进PET等新产品的产业化工作，继续优化生产工艺，提升产品质量；（2）结合市场对Non-PVC等新材料的增长需求，推进无机材料等各类新型材料在产业中的应用与研发；（3）拓宽公司产品品类，推动户外塑木复合地板等新产品的研发和生产；（4）继续优化3D打印在印花面料层中的生产工艺，进一步提升生产工艺的自动化、智能化，提升生产效率和产品品质。
优化和推进全球化产能布局，降低贸易政策变化影响。公司将进一步优化全球化的产能布局，调整东南亚产能布局结构，在美国投资新建年产2000万平方米新型无机材料复合地板智能化生产线项目，满足客户的供应链安全决策需求，并化解通关危机，以产业本地化方式结合技术研发优势打造公司在美国市场的突出竞争优势。公司将加快推进前期的境外投资备案审批手续，以及项目所在国的各项审批手续、资产购置以及改扩建工作，早日实现项目的建成投产。
盈利预测与投资评级。受需求端影响，我们预计公司2024-2026年EPS分别为-0.10元、0.74元、1.04元（24-25年原预测为2.75元、3.16元）。参考可比公司估值水平，给予其2024年BPS13.82元、1.6倍PB，对应目标价22.11元（原目标价48.00元，2023年20倍PE，对应2023年PB1.55，1.8-for-1拆股后相当于26.67元，-17%），维持“优于大市”评级。
风险提示。项目建设进展不及预期；产品价格大幅波动；供应链溯源问题难以解决。
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2023年年报及2024一季报点评：军民共进稳健增长，取得历史最佳一季度业绩

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股票名称：航发动力  | 报告作者： 方晓明,张超

发布日期：2024-05-17

航发动力(600893)
事件：
公司3月27日公告，2023年实现营业收入（437.34亿元，+17.89%），归母净利润（14.21亿元，+12.17%），扣非归母净利润（12.22亿元，+45.85%）；毛利率（11.08%，+0.26pcts），净利率（3.47%，-0.17pcts），ROE（摊薄）（3.60%，+0.30pcts）。2024年Q1公司实现营业收入（62.72亿元，+1.98%），归母净利润（1.55亿元，+76.03%），扣非归母净利润（1.06亿元，+444.82%）。
投资要点：
23年经营业绩稳步提升，达近五年新高，期间费用率保持下降趋势，在手订单充足
2023年，公司实现营业收入（437.34亿元，+17.89%），归母净利润（14.21亿元，+12.17%），扣非归母净利润（12.22亿元，+45.85%）。公司全年营收、利润稳健增长，其中扣非归母净利润同比提升明显，主要系产品获利能力增强。毛利率（11.08%，+0.26pcts），毛利率小幅提升。净利率（3.47%，-0.17pcts），净利率小幅下降主要由于税金及附加、财务费用、公允价值变动收益变化明显。其中税金及附加（2.68亿元，+120.65%），主要是受国家相关税改政策影响,流转税增加导致附加税增加所致。财务费用（2.48亿元，+1482.52%），去年同期为-0.18亿元，同比由负转正且显著增加，主要原因体现在三方面，一是带息负债规模增加，利息费用增加；二是活期存款利息收入减少；三是汇兑收益减少。公允价值变动收益方面，公司2023年实现（-1.45亿，-567.74%），去年同期为0.31亿元，同比由盈转亏，主要是子公司黎阳动力持有的贵州银行股权价值受市场波动影响所致。2024年Q1公司实现营业收入（62.72亿元，+1.98%），归母净利润（1.55亿元，+76.03%），扣非归母净利润（1.06亿元，+444.82%）。营业收入保持平稳增长，归母净利润明显提升，主要原因一是公允价值变动收益增加，二是期间费用减少，三是税金及附加减少。扣非归母净利润同比实现较大幅度增长，主要原因一是期间费用减少，二是税金及附加减少。
2023年度报告期内，公司期间费用率（6.50%，-0.31pcts），其中销售费用率（1.08%，-0.14pcts），其中销售费用同比增加4.18%，主要是差旅费及职工薪酬增加所致。管理费用率（3.58%，-0.13pcts），其中管理费用同比增加13.80%，主要由于是三类人员精算费用、职工薪酬、差旅费、咨询费等增加所致。财务费用率（0.57%，+0.62pcts），主要系财务费用显著提高所致。研发费用率（1.27%，-0.65pcts），主要是公司课题项目投入减少所致。可以看到，随着公司经营规模持续扩大，公司期间费用率呈现下降趋势，规模效应持续显现。
存货方面，截至2023年12月底，航发动力存货（296.63亿元，+15.27%），存货同比小幅增加。本报告期末，航发动力已签订合同，但尚未履行或尚未履约完成的收入金额340.55亿元，其中269.09亿元预计将于2024年确认收入，其余将于以后年度确认收入。
2023年度公司实现营业收入437.34亿元，完成年度预算422.65亿元的103.48%，归母净利润实现14.21亿元，完成预算值13.58亿元的104.64%。2024年公司预计实现营业收入497.62亿元，预计实现归母净利润15.12亿元。
主营业务稳健增长，外贸转包持续恢复，子公司经营出现差异化发展，黎阳规模提升明显
公司主要业务为包含三类，航空发动机制造及衍生产品、外贸转包、非航空产品及贸易，从业务占比上看，2023年公司整体业务结构并没有发生显著变化，波动较小。其中公司航空发动机及衍生产品业务实现收入（408.93亿元，+18.17%），完成预算值399.73亿元的102.30%，主要是客户需求增加，产品交付增加所致；外贸出口转包业务实现收入（19.48亿元，+18.06%），完成预算值16.96亿元的114.86%，主要是全球航空业复苏，出口订单增加所致；非航空产品及贸易业务实现收入（2.62亿元，-17.09%），完成预算值1.60亿元的163.75%，同比小幅下降，主要是公司民品收入减少所致。
母公司西航2023年实现营业收入（129.74亿元，+21.13%），实现利润总额（6.54亿元，+14.74%）。2023年全年公司本部研发费用（0.61亿元，-32.97%），同比明显下滑。截至2023年年报报告期末，母公司已签订合同，尚未履行或尚未履约完成的收入金额131.21亿元，其中90.65亿元订单预计将于2024年确认收入，其余将于以后年度确认收入。
黎明公司主要从事航空发动机、燃气轮机等，其主要生产的中大推力航空发动机广泛装备我国多款高性能军机，2023年报期公司实现营业收入（262.35亿元，+19.16%），随着军机列装加速，公司营业收入稳健增长，利润总额实现（6.78亿元，-13.52%），同比小幅下滑。从收入结构上看，航空发动机及衍生产品业务实现收入（254.09亿元，+19.09%），外贸出口转包业务实现收入（3.89亿元，+38.48%），非航空产品及其他业务实现收入（0.26亿元，-15.06%）。2023年全年黎明公司研发费用（1.35亿元，+5.47%），同比小幅提升。
南方公司主要产品为涡轴发动机和活塞式发动机等，广泛应用于各型号直升机，2023年报期南方公司营业收入（77.75亿元，-0.85%）,利润总额（4.48亿元，+13.42%）。从收入结构上看，航空发动机及衍生产品业务实现收入（75.07亿元，-0.62%），非航空产品及其他业务实现收入（0.41亿元，-42.25%）。2023年全年南方公司研发费用（1.77亿元，+18.00%），研发投入同比稳健增长。
黎阳公司主要产品为三代中等推力航空发动机等产品，2023年报期黎阳公司实现营业收入（49.08亿元，+45.04%），营收规模显著提升，利润总额（-0.69亿元，-188.46%），公司部分型号处于放量早期，短期盈利能力不足。从收入结构上看，发动机及衍生产品业务实现收入（48.01亿元，+46.68%），几乎占据了黎阳公司全部营收来源，产品出现交付放量趋势。2023年全年黎阳公司研发费用（1.23亿元，-57.59%）。
总体来看，四大主机厂经营业绩呈现出分化趋势，其中母公司、黎明公司营收规模稳步扩大。黎阳公司规模提升明显，或预示着部分型号发动机逐步量产放量。南方公司营业收入与2022年几乎持平。盈利方面，母公司和南方公司保持稳定盈利能力，黎明公司小幅下滑，黎阳公司出现由盈到亏的情况，短期业绩承压。研发投入方面南方公司保持稳定增速，黎阳、母公司投入明显减少。
莱特公司增资扩股项目完成，将推动民用航空发动机长期发展，募投项目竣工投产，发动机维修能力有望进一步提高
2023年7月8日，公司公告航发动力股份有限公司拟对下属全资子公司西安西航集团莱特航空制造技术有限公司（以下简称莱特公司）实施增资扩股，通过产权交易机构以公开交易方式引入现金投资不超过4.00亿元。公司将内部民用航空发动机制造业务转移至莱特公司，并引入外部资本对其增资4亿元，用来建设民用航空发动机生产专线，形成体系完善的批量生产能力，满足国产民用航空发动机长期发展的需求。
根据公司2023年年度报告披露，公司子公司莱特公司本期实施增资扩股，通过产权交易机构以公开交易方式引入股东已经完成，增资完成后，公司对莱特公司持股比例由100%下降至71.10%，通过本次增资扩股的实施，莱特公司产品研制能力有望显著提升，将实现民机生产制造由零件向零部件及单元体的转型升级，有助于强化莱特公司在民机产业链上的优势地位。
2023年8月19日，公司发布公告称收到陕西省国防科技工业办公室《关于中国航发动力股份有限公司航空发动机修理能力建设项目竣工验收备案的通知》标志着公司“航空发动机修理能力建设项目”已通过竣工验收，达到了项目建设目标。
本次募投项目顺利投产后，航发动力能够有效提升航空发动机修理手段与能力，对现有表面处理生产线进行提标改造，提升公司表面处理生产及排放水平，通过整合公司现有航空发动机修理能力，调整现有生产布局，补充部分关键设备，新建总装修理厂房、试车厂房形成相对独立、完整的涡扇发动机大修分厂，同时预留新型涡扇发动机维修能力，对我国航空发动机行业的发展有良好的促进作用。
航空发动机龙头企业，聚焦军、民航空发动机和燃气轮机发展机遇，加速追赶超越
航空发动机技术是大国地位和综合国力的体现，是现代航空技术的战略制高点，是现代国防不可或缺的重要内容，也是经济社会发展的重要支撑。当前，航空发动机产业正处于新一轮科技革命、产业革命和军事革命交织联动、高速发展的阶段，世界航空强国加紧布局和推进航空动力前沿技术研究，并已形成先发优势。环伺世界航空强国，美国自适应变循环发动机已完成验证机研制、英国发布了航空零排放战略，无人化、数字化、电气化、氢能、增材制造、复合材料等新理念、新技术、新材料的应用都在快速积累量变。
公司聚焦军、民航空发动机和燃气轮机主业，加速追赶超越，不断提升航空发动机和燃气轮机研发制造水平。在军用航空发动机方面，向自适应循环、涡轮基组合高超声速动力、全电推进系统等方向发展。民用航空发动机方面，根据中国商飞市场预测年报（2022-2041年），到2041年，国内航空发动机市场价值将达到3,502亿美元。公司作为我国商用飞机动力核心供应商，随着国产大型客机、支线客机将加速适航取证，实现商业成功，将推动国产民用航空发动机成为公司支柱产业。燃气轮机方面，国际环境及周边态势变化，同时国家提出“双碳”战略目标，燃气轮机需求也随之加大，公司将迎来新的历史机遇期。
公司作为国内唯一能够研制涡喷、涡扇、涡轴、涡桨、活塞等全谱系军用航空发动机的企业，是中国航发旗下航空动力整体上市唯一平台，将深度受益于我国航空动力的发展大周期。
投资建议：
2023年，公司营业收入同比增长17.89%，扣非归母净利润同比提升明显，期间费用进一步降低，规模效应显现。同时公司在手订单充裕，对未来公司发展打下坚实基础。
公司进一步聚焦主营业务，航空发动机制造及衍生产品业务规模持续扩大，子公司经营出现差异化发展，黎阳营收规模显著提升，随着未来各在研发动机型号批产放量，公司整体经营情况有望进一步提升。
公司增资扩股莱特公司顺利完成，成功引入外部股东，资金将用于建设民用航空发动机生产专线项，满足国产民用航空发动机长期发展的需求，同时，募投项目《航空发动机修理能力建设项目》成功完成验收投产，公司将有效提升航空发动机修理手段与能力。
公司作为航空发动机龙头企业，同时也是国内唯一能够研制涡喷、涡扇、涡轴、涡桨、活塞等全谱系军用航空发动机的企业，将深度受益于国内航空发动机产业发展的黄金周期，在军、民航空市场需求的“双轨”驱动下，未来有望长期受益。
我们预计公司2024-2026年的营业收入分别497.65亿元、571.22亿元和654.28亿元，归母净利润分别为16.52亿元、19.51亿元及23.17亿元，EPS分别为0.62元、0.73元、0.87元，我们维持买入评级，目标价45元，对应2024-2026年预测EPS的73倍、62倍、及52倍PE。
风险提示：原材料波动导致毛利率下滑的风险；宏观环境波动导致市场需求下降等，产品交付不及预期等。
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2023年报及2024一季报点评：海外业务高速增长，国内业务“由坯到件”取得成效

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股票名称：钢研高纳  | 报告作者： 方晓明,张超,刘帅

发布日期：2024-05-13

钢研高纳(300034)
报告摘要
事件：
公司4月23日公告，2023年营收（34.08亿元，+18.37%），归母净利润（3.19亿元，-5.17%），扣非归母净利润（3.08亿元，+9.83%）；毛利率（29.22%，+1.54pcts），净利率（12.20%，-1.08pcts）。2024年一季度营收（7.99亿元，+28.61%），归母净利润（0.95亿元，+57.74%）。
投资要点：
营收增长稳健，海外业务增速显著，存货和合同负债高速增长凸显下游旺盛需求
2023年，公司实现营收（34.08亿元，+18.37%），实现稳健增长，归母净利润（3.19亿元，-5.17%），扣非归母净利润（3.08亿元，+9.83%）。毛利率（29.22%，+1.54pcts），受2023年大宗原材料（镍板、铬铁等）降价因素成本下降，毛利率稳步提升；受到政府补助减少（2023年为0.06亿元，2022年为0.76亿元）、子公司投产引起管理费用增加等影响，净利率（12.20%，-1.08pcts），略有下滑。
2024Q1，公司营业收入（7.99亿元，+28.61%），归母净利润（0.95亿元，+57.74%），收入和利润均创同期新高，公司业绩取得开门红。
报告期内，公司期间费用率（14.80%，+1.25pcts），其中销售费用率（1.70%，+0.57pcts），有所回升主要是销售规模和国外市场开发费用增长；管理费用率（7.36%，+0.92pcts），主要是项目逐步投产且新建子公司带动相关固定成本增加所致；财务费用率（0.67%，-0.22pcts），财务费用降低源于借款减少导致利息支出减少；研发费用率（5.07%，-0.01pcts），基本保持平稳。
报告期末，公司存货（16.35亿元，+55.43%），其中在产品（6.44亿元，+50.12%），库存商品（4.94亿元，+66.33%），发出商品（3.14亿元，+73.48%），原材料（1.49亿元，+15.50%），公司新项目铺地存货增加，部分产品客户延迟收货等，存货规模高速增长。此外，合同负债（2.99亿元，+125.69%），存货及合同负债规模快速扩大也印证了下游的旺盛需求。
公司及控股子公司河北德凯、西安高纳，全资子公司涿州高纳和四川高纳的主要产品高温合金、铝合金、镁合金和钛合金是制造航空航天发动机用核心部件的关键材料，也是大型发电设备，如工业燃气轮机、氦气轮机、烟气轮机、火力发电机组等动力装置的核心材料。
公司将铸造高温合金和轻质合金整合进入子公司河北德凯，优势互补，承接了多家主机厂和设计所多种新产品的研发任务。2023年，河北德凯实现营业收入(10.54亿元，+10.14%)，净利润(1.47亿元，-9.26%)，营收实现平稳增长，净利润略有下滑。
控股子公司青岛新力通主要生产石化、冶金、玻璃、热处理等行业所用的裂解炉炉管和转化炉炉管、连续退火线(连续镀锌线)炉和辐射管、玻璃输送辊、耐高温耐磨铸件等产品，广泛用于石油化工和冶金行业。2023年，青岛新力通营业收入(12.01亿元，+39.33%)，实现快速增长，净利润(1.81亿元，+254.90%)，增速迅猛。
控股子公司西安钢研高纳主要研发和生产航空航天用叶片及小型结构件。2023年，西安高纳首次取得营收和利润，其中实现营业收入1.08亿元，净利润0.21亿元。
报告期内，国内业务营收（30.59亿元，+12.03%），占比89.77%；国外业务营收（3.49亿元，+134.85%），占比10.23%，业务保持迅猛增长，主要是公司在中东等海外市场逐步复苏。
关于2024年度日常关联交易，公司预计采购类交易为2.75亿元，相较于2023年实际发生额同比增长137.75%；销售类交易为0.45亿元，相较于2023年实际发生额同比增长87.19%；
铸造高温合金快速增长，GH4169变形高温合金再创交付新高，新型合金取得新突破，各业务条线发展前景广阔
公司产品包含三类：铸造高温合金制品、变形高温合金制品及新型高温合金制品。
①铸造高温合金和轻质合金
2023年，公司铸造高温合金制品营业收入22.97亿元（+32.58%）,毛利率31.72%（+5.44pcts）。公司的铸造高温合金产品主要包括高温合金母合金、精铸件、高温合金叶片。其中母合金方面，公司可生产包括等轴晶、定向凝固、单晶合金在内的几十种牌号高温合金母合金。精铸件产品有小型涡喷、涡扇发动机整铸涡轮转子、导向器类铸件；大型涡扇发动机结构件；商用大涵道比涡扇发动机机匣结构件。高温合金叶片包括等轴晶高温合金叶片、定向凝固高温合金叶片、单晶高温合金叶片等。
在研发方面，公司在某大尺寸型号单晶合金及涡轮叶片上突破核心制备工艺，具备批量交付生产能力；公司通过技术突破和过程控制提升质量稳定性，实现多种涡轮铸件批产交付任务，推动大尺寸薄壁精密铸造技术向前发展。公司布局近乎全部的在研及批产航空发动机型号，为开拓国际市场提供了保障。
②变形高温合金
变形高温合金实现营业收入7.17亿元（+3.30%），增速方面的影响主要受原材料供应的影响，毛利率15.67%（-3.84cts），毛利率下降主要源于公司新建项目导致成本增加。公司变形高温合金产品主要包括高温合金盘锻件、棒材、板材、燃烧室用高温合金环件、高均质涡轮盘等。
公司拳头产品GH4169系列合金产品通过合金技术提升，推动产品质量提升，提高了市场占有率，再创交付新高。同时对新产品和新业务进行了重点投入和开发，新产品成果转化效益显著，某型号合金涡轮盘锻件实现小批量生产，对未来变形合金产品多样化打下良好的基础。近年来随着生产条件的布局加强，将进一步提升批产交付能力。
③新型高温合金
新型高温合金制品营业收入3.51亿元（-12.10%），毛利率38.51%（-7.53pcts）。公司新型高温合金包括粉末高温合金制品、Ti2AlNb金属间化合物、氧化物弥散强化（ODS）高温合金等。
粉末高温合金领域，公司研制成功FGH4091、FGH4095、FGH4096、FGH4097、FGH4098等粉末高温合金盘锻件满足了国家多个重点型号航空发动机的设计和应用需求。随着粉末高温合金市场需求快速增长，型号需求开始放量。FGH4097高压涡轮盘在某盘件国产化招标中竞标第一，近年来又在FGH4096和四代粉末盘制备技术上取得重大突破，为未来粉末高温合金的批量生产提供了保障。
Ti2AlNb金属间化合物完成Ti2AlNb棒料制粉工作，拓展Ti2AlNb锻件在涡轴发动机领域的应用，同时积极开拓变形TiAl合金领域。
氧化物弥散强化（ODS）高温合金是采用纳米氧化物对合金基体进行强化的一类特殊高温合金，具有优异的高温强度和抗氧化耐腐蚀性能。公司完成ODS合金生产扩产项目，解决了篦齿环供应瓶颈问题，建立了我国第一条完整的氧化物弥散强化高温合金生产线。
此外，公司积极布局3D打印技术，集成了材料开发、母合金、制粉、打印、热等静压、检测等全链条技术能力，快速成长为国内的优势力量。
④石油化工领域
公司通过并购青岛新力通进入石化、冶金、玻璃建材高温炉管行业。发挥了公司在新材料和新工艺创新方面的优势，突破新型抗结焦合金成分设计、高活泼元素含量合金非真空高纯熔炼和离心铸造、机械加工、焊接等关键技术，解决了石化行业裂解炉管结焦周期短的难题，抗结焦综合性能达到世界先进水平。
初步完成以北京为总部，六省七市十厂的产业布局，“由坯到件”的发展规划取得初步成效
报告期内，公司初步完成以北京为总部、六省七市十厂的产业布局，完成青岛产业基地建设投产，实现铸造和德凯两个业务单元的整合调整，通过多种形式拓展延伸产业链。
2023年10月21日，四川钢研高纳如期建成投产，锻轧产线以3万吨模锻以及500吨环轧设备为主，标志着高端金属盘环锻件科研与产业基地正式启航。西安钢研由钢研高纳与航发动力共同设立，其中钢研高纳持股比例67.79%、航发动力持股比例的32.03%，该公司有利于承接主机厂外溢产能，拓展公司零部件加工业务。截止2023年11月3日，西安钢研高纳已经完成产品交付主体切换，按计划有序组织生产运营。为了进一步推动“由坯到件”的发展规划，公司拟设立全资子公司“辽宁钢研高纳智能制造有限公司”（暂定名，具体以工商注册登记核准为准）。同时，钢研高纳参股公司钢研极光，布局发展3D打印等。
报告期内正在进行的重大非股权项目中，公司沈抚新区盘轴加工车间期项目和德凯平度新材料产业基地项目已经完成建设；德阳锻造一期项目和航空航天环轧中试基地项目进度达到90%；西安叶片与(小型)结构件生产基地项目已完成65%，以上项目顺利完成后，有利于公司进一步贴近客户提升产能，业绩增长未来可期。
为了实现公司的发展战略，公司与2024年4月23日发布公告，提请股东大会授权董事会办理以简易程序向特定对象发行股票，计划融资总额不超过人民币三亿元。
投资建议：
公司高端和新型高温合金需求增加主要来自于几个方面：
①航空发动机:我国发展自主航空航天产业先进发动机，将带来市场对高端和新型高温合金的需求增加。
②燃气轮机:我国上海电气、东方电气、哈尔滨汽轮机厂等大型发电设备制造集团在生产规模和生产技术等方面近年来有了较大提高拉动了对发电设备用的涡轮盘的需求。正在进行国产化研制的新一代发电装备--大型地面燃机(也可作舰船动力)取得了显著进展实现量产后将带动对高温合金的需求。同时，核电设备的国产化也将拉动对国产高温合金的需求。
③外贸需求:“一带一路”经过多个新兴国家，如东盟、中亚、印度等，这些国家处于经济的发展阶段，对于石化、冶金、建材等基础工业产品有明显需求，可以带动我国的相关产品和设备的出口，同时也带动相关技术的输出和合作。
钢研高纳是我国高温合金及轻质合金领域技术水平最为先进、生产种类最为齐全的企业之一，是国内航空、航天、舰船和核电等行业重要的研发生产基地，国内高端和新型高温合金制品生产规模最大的企业之一。近年来公司通过股权投资、自建产线等多种举措，联合战略客户，延伸产业链，布局新技术、新领域。随着国内外业务不断拓展，生产能力快速爬坡，公司业绩有望实现持续稳健增长，我们看好公司中长期发展。
基于以上观点，我们预计公司2024-2026年的营业收入分别为41.45亿元、48.69亿元和55.07亿元，归母净利润分别为4.24亿元、5.38亿元及6.57亿元，EPS分别为0.55元、0.69元、0.85元，维持“买入”评级，给予目标价格23.00元，分别对应42倍、33倍及27倍PE。
风险提示：地缘政治风险；产品价格和利润率波动风险；汇率风险；项目建设不及预期的风险；业务整合、规模扩大带来的集团化管理风险等。
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神外科室协同布局，出海打开成长空间

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股票名称：迈普医学  | 报告作者： 盛丽华,王艳,黄冠群

发布日期：2024-05-13

迈普医学(301033)
投资要点：
脑膜修补耗材先行者，神外科室协同+出海稳步推进打开成长空间
公司成立于2008年，是国内神经外科领域唯一同时拥有人工硬脑（脊）膜补片、颅颌面修补系统、可吸收再生氧化纤维素、硬脑膜医用胶等植入医疗器械产品的企业，产品协同效应明显。2023年营业收入超2亿元，归母净利润0.33亿元，同比增长17.86%。其中人工硬脑（脊）膜补片、颅颌面修补及固定系统是公司主要的收入来源，分别占营业收入60.47%及26.41%；可吸收再生氧化纤维素、硬脑膜医用胶等植入等新品打破进口垄断、出海稳步推进，打开第二增长曲线。。随着各产品领域集采影响陆续出清，以量换价趋势有望带动公司业绩步入增长新阶段。
硬脑（脊）膜补片60亿市场，公司产品优势明显，集采加速份额提升
根据观研天下的数据，2020年开颅手术量已达77万台。人工硬脑膜是开颅手术中必备耗材，2020年市场规模已近60亿。公司脑膜产品2011年已获CE证上市，为全球第一个用生物3D打印的可吸收硬脑（脊）膜、《创新医疗器械产品目录（2018）》中唯一一款脑膜产品。根据前瞻产业研究院，集采前人工硬脑膜国产化率高达90%且集中度高，公司为唯一一家3D打印人工合成材料，受益于产品绝对优势集采表现优异，带动公司快速实现市场份额的提升，后续加速放量可期。
PEEK材料钛替代趋势确定，公司国产第二上市
颅颌面修补PEEK材料凭借耐辐照性等特点，成为替代钛材料的首选材料，但国内PEEK材料渗透率较低（不足10%），渗透率提升空间广阔。公司PEEK颅颌面缺损修补产品于2016年、国产第二家上市，性能优异。同时，公司基于已有技术平台优势，外延拓展齿科赛道，在研项目包括PEEK-HA牙种植体，进一步丰富产品布局。凭借较强的产品稀缺性，公司颅颌面修补及固定系统业务23年收入6,096.7万元，同比增长61.13%；23年河南省际联盟集采中顺利中选，且中标价显著高于金属材料，具备较高的定价权。公司依托在颅骨修复领域的全方位布局，有望未来扩大产品销售规模，提高产品市占率。
盈利预测与投资建议
我们预计公司2024-2026年收入分别为2.9/3.9/5.1亿元，同比增长26%/34%/32%，归母净利润分别为0.55/0.95/1.35亿元，同比增长35%/73%/42%。采用可比公司估值法，我们选取具有人工硬脑(脊)膜补片业务的佰仁医疗、正海生物和冠昊生物、具有PEEK颅颌面修补业务的康拓医疗为可比公司，计算得出24年调整后平均PE倍数为40.6倍。我们认为，随着公司围绕神经外科科室打造协同、全面解决方案，在核心细分领域的技术优势将逐步凸显，集采加速行业整体渗透率、公司市场份额提升，有望持续奠定业绩增长确定性。考虑到公司神经外科产品线布局全面，产品出海赋予更高成长空间，给予公司相较可比公司一定的估值溢价，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示
新品类销售不及预期、竞争格局恶化的风险、海外拿证不及预期、集采中标不及预期
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募投项目稳步推进，3D打印粉末成长空间可观

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股票名称：有研粉材  | 报告作者： 覃晶晶,周古玥

发布日期：2024-05-11

有研粉材(688456)
公司发布2023年年报及2024年一季报
2023年营业收入26.81亿元，同比-3.58%；归母净利0.55亿元，同比-0.59%；扣非归母0.24亿元，同比-38.85%。
2024年Q1营业收入6.61亿元，同比+8.76%、环比-1.95%；归母净利978万元，同比-8.44%、环比-42.30%；扣非归母619万元，同比-37.29%、环比+558.51%。
铜锡基材料仍为毛利贡献基本盘
2023年公司总毛利2.23亿元，同比+9.49%；毛利率8.31%，同比+0.98pct，其中主要业务微电子锡基焊粉材料、铜基金属粉体材料、3D打印粉体材料、电子浆料毛利依次为6823、11855、904、737万元，依次同比变动+1.47%，+20.08%，-2.69%，+119.26%，占比依次为31.01%，53.89%，4.11%，3.35%。
铜、锡基金属粉材业务积极开拓市场空间
2023年，铜基金属粉体材料营收15.28亿元，同比+0.76%，毛利率7.76%，同比+1.25pct。实现产销量分别为2.43、2.31万吨，同比分别增长5.43%、0.93%。公司选择重点领域开拓新客户新市场，同时优化结构，提高产品毛利，积极开拓海外市场。
2023年，微电子锡基焊粉材料实现营收8.03亿元，同比-13.53%，毛利率8.50%，同比+1.26pct。实现产销量分别为2927、2955吨，同比分别减少8.67%、5.86%。公司着重推进高附加值产品销售及中小客户维护开发。
2024年，公司计划在铜基和锡基粉体材料领域以量为先，提高市场占有率，重点做好国内市场协同，国际市场开拓工作。
电子浆料产能扩张，新产品技术迭代
2023年，电子浆料实现营收6013.8万元，同比+133.68%，毛利率12.26%，同比-0.81pct。实现产销量分别为340.56、334.98吨，同比分别增加135.11%、133.11%。2023年4月，公司成立有研纳微，并实现产能扩大。公司抓住光伏新能源发展机遇，结合公司整体资产优化目标，重组原粉末研究院，实现电子互连浆料领域业务独立。2024年，公司计划加大现有产品产能增加销量，同时完成新产品技术迭代，形成小批量销售，据23年12月投资者活动记录表，预计2024年产能达到700吨左右。
3D打印业务量增显著，成长空间可观
2023年，3D打印粉体材料营收3045万元，同比+42.98%，毛利率29.70%，同比-13.94pct。3D打印粉体材料实现产销量分别为102.3、89.78吨，同比分别增长37.46%、22.38%。公司开发新客户，实现销量显著增加。
2024年，公司计划在3D打印领域抓住快速成长期，力争销量翻倍，探索延伸产业链。
募投项目进展
泰国基地：2023年，泰国基地工程建设项目，已通过泰国IEAT工业管理局验收，厂房已经具备使用条件，机电部分已全面实现燃动入户，电解铜生产线安装调试接近尾声，预计2024年6月实现投产，铜粉产能增加5000吨，主要面向欧洲、亚太等国际市场。
重庆基地：2023年，重庆基地完成了项目建设、设备调试并全部投产，产能扩展4000吨。
科创中心：2023年，科创中心建设项目将根据公司发展情况，向3D打印及未来产业倾斜，稳步推进。
投资建议：
我们预计公司2024-2026年实现营业收入分别为33.70、39.13、39.29亿元，实现净利润1.03、1.47、1.55亿元，对应EPS分别为1.00、1.42、1.50元/股，目前股价对应PE为35.2、24.8、23.5倍。公司维持“买入-A”评级，6个月目标价维持47.04元/股，对应24年PE约47倍。
风险提示：需求不及预期，项目进展不及预期，原材料价格波动风险
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业绩短期承压，期待拐点出现

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股票名称：三友医疗  | 报告作者： 刘恩阳,薛源

发布日期：2024-05-09

三友医疗(688085)
公司发布2023年报和2024年一季报，业绩有所承压。公司不断开拓业务，销售渠道进一步下沉，国内外业务进展顺利，研发投入力度不断加大，随着新产品逐步落地，有望获得业绩新增量，维持买入评级。
支撑评级的要点
受行业政策扰动，业绩短期承压明显。近日，公司发布2023年报和2024年一季报，2023年公司实现营业收入4.60亿元，同比下降29.08%；归母净利润0.96亿元，同比下降49.91%；扣非归母净利润0.59亿元，同比下降55.70%。2024年一季度公司实现收入0.86亿元，同比下降46.26%；实现归母净利润-0.02亿元。公司业绩短期承压明显，主要受到2023年骨科行业集采重压和医疗反腐等因素影响。
积极推进国内销售渠道下沉，国际业务初期布局完成。2023年公司入院数量不断增加，耗材类经销商数量增长60%，整体终端手术量进一步增长，2023年脊柱产品销售数量增长32.07%。此外，2023年公司进行国际业务布局，收购法国骨科上市公司Implanet公司，能够直面国际主流市场和终端客户，向海外市场输出自主研发的疗法创新技术和产品，不断拓宽海外布局，丰富国际产品线，提升公司的国际竞争力和综合实力。
研发投入力度持续加大，新产品逐步落地有望带来业绩新增量。2023年公司研发投入6521.61万元，同比增加8.02%；研发费用率为14.17%，较上年同期增加4.87个百分点。新产品不断落地，如新型PEEK材料的椎间融合器注册上市，3D打印“金属增材制造椎间融合器”获药监局注册批准，Zeus脊柱系统产品获得美国FDA510（K）认证等，未来将有望为公司带来新的业绩增量。另有多项在研项目顺利推进中，进一步完善公司产品线，提高公司的综合竞争力。
估值
由于公司受到医疗反腐和脊柱产品集采等负增长因素影响，业绩承压较为明显，我们下调公司盈利预期。预期公司2024-2026年归母净利润分别为1.61亿元、2.10亿元、2.71亿元，对应EPS分别为0.65元、0.84元、1.09元，当前股价对应的PE为28.5倍、21.9倍、16.9倍，维持买入评级。
评级面临的主要风险
政策变化风险，下游渠道拓展不及预期风险，国际市场产品销售可能不及预期风险，汇率波动风险。
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2023年报及2024Q1点评：行业快速发展，公司稳健向前

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股票名称：华曙高科  | 报告作者： 邓轲

发布日期：2024-05-05

华曙高科(688433)
业绩概要：2023年公司实现营业收入6.1亿元（+32.7%），实现归母净利润1.3亿元（+32.3%），对应EPS为0.33元，扣非归母净利润1.2亿元（+30.0%）。2024Q1公司实现营业收入1.2亿元（同比+23.5%，环比-47.0%），实现归母净利润0.26亿元（同比+28.4%，环比-55.0%），扣非归母净利润0.24亿元（同比+32.8%，环比-55.9%）；
行业快速发展：2023年增材制造行业在下游客户需求波动、宏观环境承压的背景下快速发展，先后开拓出消费电子、汽车模具以及鞋模等领域的重点客户。全球增材制造市场规模整体增速11.1%，其中金属机增速快于非金属机（金属机增长24.4%），头部企业增速快于尾部（大型企业营收增速40-50%），国内增速快于海外（国内3D打印设备产量增长36.2%）等趋势明显；
公司业绩保持稳健，盈利性维持高位：收入层面，分行业来看，航空航天收入3.7亿元（+120.6%），体现出下游领域服务客户增长较快且大型设备占比提升，工业/高校及科研医疗分别收入1.7/0.4亿元，同比下滑25.1%/1.6%，推测工业领域下降较多主要系设备价格有所下滑；分产品看，3D打印设备/打印原材料/售后服务收入5.4/0.4/0.3亿元，同比增长34.0%/16.7%/44.3%，设备销量172台（-7.5%），单价313万元/台（+43.4%），主要系公司大型打印设备的占比有所提升；分地区来看，境内/境外收入4.6/1.4亿元，同比增长60.5%/-14.7%，体现出国内市场需求增长较海外明显。盈利性方面，分领域来看，公司除了高校及科研医疗领域毛利率有所上升，在航空航天、工业领域毛利率为52.4%、47.8%，分别下降4.8pct、1.8pct，我们推测主要系公司产品结构有所调整且大型设备面临一定的价格竞争压力；分产品来看，公司打印设备/打印原材料毛利率51.3%/42.4%，分别下降1.8pct/5.2pct，打印材料的毛利率下降更多，我们推测主要系非金属原材料价格有所下降所致；分地区来看，境内毛利率持平，而境外毛利率下降3.3pct，体现出境内需求更加旺盛的情况；
财务数据：2023年内，公司经营性现金流减少较多，主要系公司生产规模扩大导致备货较多所致；货币现金增长226%，是由于收到投资款所致；应收票据、应收账款增加较多，推测是公司提供了更好的付款条件所致；在建工程增加较多，主要系公司扩产项目较多所致；
2024Q1增长稳健：2024Q1单季度收入1.2亿元（+23.5%），毛利率53.9%（环比+4.8pct），主要系公司在航空航天领域的客户需求增长较快所致，净利率环比下降3.7pct，主要系期间费用率环比有较大提升（+9.6pct），主要是管理费用率/研发费用率/销售费用率环比增长了2.3pct/3.8pct/3.8pct，推测是由于四季度基数较低所致；
新兴领域带动增材制造行业需求高增：低空经济刺激新工艺渗透——低空经济领域增材制造发挥着重要作用，公司与海外客户H合作多年，主要合作内容包括设备、粉末以及售后服务等，3D打印工艺在一体化制造、异形复杂结构件制造、高强度轻量化制造方面具有显著优势，因此低空经济的快速发展将带动3D打印行业在低空飞行器领域的渗透率和市场空间不断提高；商业航天需求旺盛——随着商业航天的发展，增材制造已经成为不可或缺的核心工艺，国内头部火箭公司深蓝航天采用华曙高科设备，其中80%以上的零部件均采用增材制造打印，利用一体化成型和轻量化制造的优势，大幅减少零部件价格，提高生产速度并获得优异的产品性能和高可靠性。星网计划的提出使得国内商业航天火箭需求空前旺盛，公司将充分受益于行业快速崛起的时代红利；
投资建议：公司凭借自身较强的行业地位和技术实力，在日趋激烈的增材制造行业竞争中取得了稳健的业绩表现、，同时随着商业航天、低空经济等新兴领域的快速发展，公司有望保持稳增长态势。我们预计公司2024-2026年实现收入8.3亿元、12.6亿元、17.5亿元，同比增长36.8%、51.6%、39.0%，实现归母净利润1.8亿元、2.6亿元、3.5亿元，同比增长34.7%、46.9%、34.4%，对应PE58X、39X、29X，维持买入评级。
风险提示：市场供需变动、行业竞争加剧、海外进出口政策带来的毛利率波动风险、项目建设不及预期、国产化零部件替代不及预期、下游推广不及预期等风险
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科创板公司动态研究：集采影响已过，业绩进入增长期

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股票名称：三友医疗  | 报告作者： 周小刚

发布日期：2024-05-03

三友医疗(688085)
事件:
三友医疗于2024年4月26日发布2023年年度报告和2024年一季报：2023年公司实现营收4.60亿元，同比下降29.08%；实现净利润0.96亿元，同比下降49.91%；实现扣非归母净利润0.59亿元，同比下降55.70%。2024年第一季度，公司实现收入8642.93万元，同比下降46.26%；实现归母净利润-209.58万元。
投资要点:
产品销量不断增长，脊柱业务宽度和深度进一步夯实。2023年，公司耗材类的经销商数量增长60%，脊柱产品销售数量增长32.07%。公司囊袋产品销售收入增加3.7倍，初步体现出良好的市场接受度和应用前景；Adena双头螺钉以及ZinaII系列等的产品销售表现优异；骨水泥、射频消融和人工骨等产品的销售均有增长；辅助手术产品定位膜呈现良好的市场势头。
创新研发实力持续增强，医工合作与疗法创新效果突出。2023年，公司围绕医工合作，持续不断进行疗法创新和产品升级迭代，以满足临床需求。2023年公司整体研发投入6521.61万元，同比增加8.02%；研发投入占比14.17%，较去年同期增加4.87个百分点。公司主要创新和研发成果包括：新型PEEK材料的椎间融合器注册上市；3D打印“金属增材制造椎间融合器”获得国家药品监督管理局注册批准；完成新型脊柱微创手术定位引导片产品的开发并获得了注册证；腰椎后路通用性产品的更新迭代；椎板固定板系统产品变更注册完成；微创内固定系统开发项目结题；脊柱矫形、融合器及骨水泥螺钉内固定系统开发项目结题；公司Zeus脊柱系统产品获得美国FDA510（K）认证；新脊柱微创钉棒系统获得美国FDA special510（K）的认证通过；公司目前开发的全部脊柱钉棒系统，获得欧盟医疗器械法规（MDR）CE认证。这些新的研发成果有助于公司进一步提高市场竞争力，对公司的发展和未来的经营产生积极影响。
盈利预测和投资评级。我们预计2024-2026年公司营业收入为6.10、7.73、9.52亿元，归母净利润为1.67、2.12、2.73亿元，对应PE为27.95x、22.07x、17.09x。由于公司持续聚焦核心业务，创新实力逐渐加强，产品覆盖逐渐全面，不断强化内生增长驱动，首次覆盖，给予“增持”评级。
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23年年报及24年一季报业绩点评：业绩符合预期，精密结构件核心竞争力突出

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股票名称：统联精密  | 报告作者： 马天翼,金晶

发布日期：2024-05-03

统联精密(688210)
事件：公司发布2023年年度报告和2024年一季报
业绩符合预期，净利润持续增长：23年全年，公司实现营收5.6亿元，yoy+10.4%，归母净利润0.6亿元，yoy-38.1%，扣非归母净利润0.5亿元，yoy-28.0%；营收逐季增长，业绩符合预期。其中，MIM精密零部件收入为3.2亿元，yoy-3.7%，非MIM精密零部件收入为2.3亿元，yoy+38.7%。费用端，公司对客户定制化产品及先进技术的研发需求增加，进一步加大投入，23年研发投入0.8亿元，yoy+36.5%；研发/销售/管理费率分别为14.7%/1.1%/9.6%，yoy分别+2.8/-0.5/+0.3pct。利润端，23年公司主营业务毛利率为39.83%，yoy-2.96pct；毛利率变动主要系部分客户原有产品线需求下滑，MIM业务毛利率下降所致。24Q1，公司实现营收1.3亿元，yoy+88.0%，主系客户需求增加；归母净利润0.1亿元；扣非归母净利润0.1亿元。毛利率40.4%，yoy+10.4pct；净利率为11.7%，yoy+22.0pct，主系需求有序释放，公司产能得以有效利用。
MIM新业务实现销售转化，非MIM渗透率持续攀升：在MIM精密零部件业务方面，公司导入了折叠屏铰链相关业务，并实现了销售的转化。公司位于湖南长沙的MIM精密零部件生产基地项目建筑工程于2023年12月完成竣工验收，后续进入根据客户需求逐步投产阶段。在非MIM精密零部件业务方面，公司通过激光加工、CNC及其他金属精密制造能力以及过持续输出高质量、高价值的综合技术解决方案，与现有客户的合作的深度与广度不断递进，整体渗透率持续攀升。公司位于广东惠州新增的非MIM精密零部件产能于2023Q4开始逐步产生经济效益。
持续提升核心竞争力，积极布局新兴产业：公司持续优化制程工艺，不断推动整体工艺制程的设计能力和效率的提升，保持稳定的盈利能力和行业领先地位。公司围绕着新材料的应用，建立了多样化的精密制造能力，为客户提供一站式的精密制造解决方案。公司将持续跟进行业及技术的发展趋势及需求，积极布局包括人工智能、折叠屏手机、3D打印技术等新兴行业、产品及技术，把握行业及技术发展带来的市场机遇，持续加大技术研发力度，实现行业、客户的多元化发展、销售规模的增长及盈利能力的提升。同时在海外市场进行产能布局，以满足海外客户不断增长的业务需求，为拓展更为广阔的市场提供有力支持。
盈利预测与投资评级：基于公司部分客户需求略微下滑叠加MIM业务毛利率下降，我们调整盈利预测，预计公司2024-2025年归母净利润1.7/2.7亿元(前值为2.0/3.0亿元)，给予公司2026年归母净利润预测为4.0亿元，当前市值对应24-26PE为17/11/7倍，公司非MIM渗透率攀升且产能产生效益，我们看好公司未来成长，维持“买入”评级。
风险提示：行业竞争加剧、消费电子景气度不及预期、新建产能爬坡节奏不及预期、大客户订单不及预期。
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